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中國(guó)寧波網(wǎng)訊上證指數(shù)歷經(jīng)整整17年的艱辛，歷經(jīng)數(shù)億投資者和其親友們的喜怒哀樂終于站上了2年前想都不敢想的5000點(diǎn)。目前，盡管人們對(duì)于5000點(diǎn)行情的喜悅之情正在淡卻，但行情本身卻仍有流連忘返之意。
5000點(diǎn)：幾家歡樂幾家愁
在行情“圓夢(mèng)”5000點(diǎn)的時(shí)候，已有許多投資者開始遙想8000點(diǎn)，甚至10000點(diǎn)；但也有部分早早入市，且盆滿缽豐的投資者在盤算是否要“結(jié)結(jié)賬”；分析師們對(duì)5000點(diǎn)后行情的預(yù)期則是眾所一詞：“短期有震蕩，中長(zhǎng)期繼續(xù)看好”。最值得關(guān)注的是，在人們?yōu)?000點(diǎn)而歡呼之時(shí)，卻有多家著名境外投行對(duì)部分重點(diǎn)A股公司，且大多是近期漲幅大的熱點(diǎn)股發(fā)布了降低投資評(píng)級(jí)的報(bào)告。
行情躍登5000點(diǎn)，不盡然都是“歡天喜地”，也有“有苦難言”的。首先是，盡管指數(shù)過了5000點(diǎn)，但還有一半股票沒能創(chuàng)“5?30”行情的新高，在牛市中受套要比熊市受套更痛苦。其次是，面對(duì)5000點(diǎn)之上的行情，專業(yè)分析師們用盡所有的理性工具已經(jīng)找不出有顯著估值潛力的股票，但用戶們還在硬逼著推薦股票，以至于部分分析師不得不“棄長(zhǎng)從短”，也開始進(jìn)行原來不不屑一顧的量?jī)r(jià)分析和追捧題材。更痛苦的是基金經(jīng)理，行情到達(dá)5000點(diǎn)后基金更加受寵而大賣，籌集了巨額資金后受契約的約束必須迅速買股票，面對(duì)5000點(diǎn)之上的行情和同業(yè)間殘酷的競(jìng)爭(zhēng)，買什么股票風(fēng)險(xiǎn)最低又潛在收益最高？實(shí)在是一道難過的坎。
市場(chǎng)新謬誤應(yīng)得到糾正
伴隨著行情登上5000點(diǎn)后出現(xiàn)的狂熱，市場(chǎng)中已出現(xiàn)一些新的謬誤，這應(yīng)得到正視與糾正。謬誤一，在絕對(duì)估值法已經(jīng)很難作為衡量行情高低的標(biāo)準(zhǔn)后，“重估”主導(dǎo)下的相對(duì)估值法開始盛行。具體表現(xiàn)在A類股票上漲，估值標(biāo)準(zhǔn)提升后，B類股票也應(yīng)上漲，并獲得新的估值空間。隨后，C類股票同樣如此，且反過來又影響A類股票……這種“重估再重股”使行情估值失去了應(yīng)有的標(biāo)尺意義；同時(shí)，在行情打破市盈率估值方法的理性邊界之后，市凈率、PEG、貼現(xiàn)法、重置法……等開始大行其道。甚至開始出現(xiàn)“按照利率倒數(shù)原則，負(fù)利率狀態(tài)下的我國(guó)股市不應(yīng)以市盈率高低來評(píng)判”的新說法。謬誤二，在居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的浪潮中，目前進(jìn)入股市的人口只有6、7千萬，還應(yīng)有12億多的增量潛力。這是個(gè)嚴(yán)重錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)，須知，若按照一家4口的標(biāo)準(zhǔn)，算上邊遠(yuǎn)老少，最多只是2億多的潛力，富余家庭可能連這一半都不到。謬誤三，行情到了5000點(diǎn)，離10000點(diǎn)的目標(biāo)就只有半程了。須知，行情從原始的100點(diǎn)到5000點(diǎn)是4900%的距離，而5000點(diǎn)到10000點(diǎn)只是100%的距離，兩者之間所蘊(yùn)涵的財(cái)富效應(yīng)，以及行情演繹的方式、運(yùn)行的周期都是不能相等的。四是，反正還有“奧運(yùn)行情”可期待，5000點(diǎn)后的行情將是“更高、更快、更強(qiáng)”。這猶如使投資者投身于浩瀚的海洋，很難找到回歸的彼岸。
9月份市場(chǎng)將有新變化
一是流動(dòng)性問題。目前行情的推動(dòng)力是“重估+流動(dòng)性”，而“重新估計(jì)”本身是因超額的流動(dòng)性而形成的，因此，行情的核心推動(dòng)力是流動(dòng)性。但從9月份開始，之前一直處于泛濫狀態(tài)的流動(dòng)性可能因市場(chǎng)供需改變而出現(xiàn)微妙的變化。一方面，巨額特別國(guó)債的發(fā)行、“5?30”后高交易成本的持續(xù)損耗、QDII、個(gè)人對(duì)外直投、對(duì)熱錢監(jiān)管等都對(duì)A股市場(chǎng)的資金供給帶來潛在壓力；另一方面，建設(shè)銀行、神華集團(tuán)、中國(guó)石油等大型“海歸”IPO已上議程，5000點(diǎn)之上“大、小非”的減持壓力也將更大。雖然從長(zhǎng)期看，流動(dòng)性充裕仍是市場(chǎng)的常態(tài)，但在市場(chǎng)供需關(guān)系突然變化的前后，可能會(huì)出現(xiàn)階段性的供需不匹配的狀況。
二是，紅籌股的陸續(xù)回歸將會(huì)形成“指數(shù)再造”的現(xiàn)象。例如，中石油的回歸將會(huì)使目前“一股獨(dú)大”的金融股權(quán)重出現(xiàn)下降，中移動(dòng)的回歸將會(huì)使信息技術(shù)股的權(quán)重出現(xiàn)顯著提升等。顯然，紅籌股回歸在指數(shù)再造之余，將會(huì)促使行情再度出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。同時(shí)，受H股影響的紅籌股相對(duì)理性的回歸定價(jià)，結(jié)合其相對(duì)大的權(quán)重，將會(huì)使行情整體的估值水平出現(xiàn)比較明顯的下降。這對(duì)將來行情的穩(wěn)定性是十分有益的。
三是，9月份受估值水平的牽制和市場(chǎng)環(huán)境的變化，市場(chǎng)在5000點(diǎn)之上再次產(chǎn)生類似“5?30”之前規(guī)模性散戶推動(dòng)型行情，或者類似近2個(gè)月權(quán)重股“齊步走”行情的可能性已經(jīng)不大。但強(qiáng)勢(shì)氛圍中仍有許多“邊角行情”頗具吸引力。例如，既然最吸引“個(gè)人對(duì)外直投”的是A-H的差價(jià)，那境內(nèi)投資者更熟悉、交易更便利，目前也是折價(jià)的封閉式基金(尤其存續(xù)期短的)、相比A股也是高折價(jià)的B股等理當(dāng)更應(yīng)得到關(guān)注；再如，既然通脹壓力大，“漲價(jià)受益股”可能成為行情的主線。當(dāng)然，不受大勢(shì)影響，最具吸引力的是資產(chǎn)注入股。
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